Opinión

El futuro llega mañana

22 de febrero de 2017
El futuro llega mañana

Por Eduardo Blasina

Mañana empieza una experiencia que puede ser trascendente para el conjunto de la ganadería uruguaya y para toda la economía del país.

El mercado de futuros empezará a operar a la hora 15 vía internet en la página de Ufex, la empresa que lleva adelante el emprendimiento.

Se abre un espacio para manejar mejor el riesgo, asegurar precio con anticipación a que los novillos estén prontos y sin comprometer la mercadería, sondear lo que participantes del mercado están esperando sean los precios a lo largo del año.

Los contratos serán de 2.500 kilos, básicamente 10 carcasas de novillos, sin entrega física con cierre a fin de mayo y agosto referenciando con el índice INAC.

Operar tendrá un costo menor a los 1.000 dólares por contrato. Aproximadamente 10% del valor del contrato (750 dólares si  consideramos que 1.000 kilos de carcasa cotizan cerca de US$ 7.600) y poco dinero más.

Hay que acercarse a alguno de los corredores de bolsa que están participando del emprendimiento y empezar a  manejar una herramienta de cobertura.

Empezaremos a dilucidar si la industria participa, si los productores la usan, si los especuladores le dan liquidez.

A modo de ejercicio, empezaremos a ver qué esperan los participantes que suceda con el precio del ganado en mayo (zafra) y en agosto (poszafra).

Empezaremos a ver que diferencial de precios esperan entre ambas fechas. En los últimos dos años fue de 11%, al menos en el índice de INAC.

El índice INAC está actualmente en US$ 3,046. Una hipótesis solo para jugar con cifras redondas, es que a fin de mayo esté a US$ 3,10 lo que lo llevaría de acuerdo a las relaciones de precios históricas a que en agosto estuviera a US$ 3.45.  Esto tomando el índice Inac que como se dijo, promedia a todos los novillos y sería la equivalencia para un novillo de pasto cercano a los tres dólares en mayo y de los 3,30 en agosto.

En este 2017 da inicio una experiencia que puede potencialmente cambiar para siempre a la ganadería uruguaya, darle mucho más visibilidad y previsibilidad. Los mercados de futuros permiten realizar coberturas a quienes intervienen directamente en ellos –productores, frigoríficos, feedloteros- y permiten a todos los demás contar con estimaciones de precios que son genuinas porque quienes las hacen están poniendo su dinero en ellas.

Empieza a cotizar el novillo gordo, o más precisamente contratos de 2.500 kilos de carne de novillo gordo. No hay una contrapartida del novillo físico, es decir que quien participa no asume un compromiso de entrega de mercadería. Se va a cotizar la carne de novillo a cuarta balanza, a mayo y a agosto, a tres y seis meses a partir del 22 de febrero, no hay nunca movimiento de ganado sino que se compensan los valores en base al activo subyacente que es el novillo en cuarta balanza. El precio promedio del kilo de carcasa de novillo en cuarta balanza cotiza actualmente a US$ 3,046, lo que daría un valor al contrato de US$ 7.615.

Para operar hay que comprar o vender como mínimo un contrato y depositar una garantía, que tendrá un valor aproximado de US$ 700 para compensar eventuales movimientos desfavorables en el precio. Es decir si yo vendo un contrato a US$ 3 por kilo de carcasa, US$ 7.500 por los 2500 kilos, voy ganando dinero mientras el precio cae por debajo de esa referencia y ganaré al cierre si efectivamente el índice INAC que promedia todos los novillos de más de 380 kilos queda por debajo de los US$ 3. Me cubrí de la pérdida que presumiblemente tendré en el físico. En eso consiste la cobertura para el productor ganadero. Una baja en el mercado de futuros, al haber vendido ya a un precio, le da una ganancia –la diferencia entre el precio pactado y el precio de cierre-. Esa diferencia se supone que le compensa el menor precio que el productor obtendrá en el mercado físico.

En la operativa que comienza esta semana quedarán dos posiciones abiertas, una asociable a lo que antes era la zafra de otoño en mayo, la otra tres meses después en agosto. En principio una vez cerrado mayo –con el último dato de precio promedio de INAC el último miércoles de ese mes, se abriría la posición de noviembre.

Este mercado es el comienzo de una lógica en la que los futuros podrían instalarse como una herramienta de planificación en el conjunto de la economía uruguaya. En un plazo bastante próximo se empieza a trabajar con la moneda empezando por dólar y euro.

 Se va a empezar a trabajar un mercado de futuros que está probado en la región, de una manera similar a la BMF de San Pablo o a los mercados de Rosario.

Si vendo a mayo a tres dólares cuando llega a mayor el novillo está a 2,80, en ese caso tengo una ganancia financiera de 20 centavos, y eso va en paralelo al físico. Si vendo a 2,80 mayo y el mercado de futuros me dio esos 20 centavos de diferencia con los que completo los 3 que había planificado. Por supuesto que el riesgo para el que vende a 3 es que el mercado suba y llegue por ejemplo a 3,20. En ese caso venderá en el físico mejor de lo que esperaba, a 3,20 pero deberá pagar 0,20 a sus comprador en el mercado de futuros y se mantendrá en los 3 que había planificado. El arbitraje de los futuros compensa la venta en el físico.

En términos prácticos, si estoy vendido y sube perdés, si estás comprado y sube ganás.

Un año atrás el índice INAC con el que se cerrarán los contratos de mayo operó en la última semana de ese mes en US$ 2,969. Actualmente ese índice se encuentra en US$ 3,046. Hay que tomar en cuenta que ese precio de INAC promedia también a los novillos de feedlot que tienen un precio mucho mayor. De modo que los mejores novillos de pasturas cotizan entre US$ 2,95 a US$ 3. Los mejores novillos en la tabla de precios de la Asociación de Consignatarios de Ganado están en US$ 2,96. A grandes rasgos podría decirse que la cotización que se vaya formando en el mercado de futuros al ser referenciada a INAC estará unos 10 centavos por encima de los novillos reales provenientes de pasturas y unos nueve centavos por encima del mejor precio de ACG.

Los precios que emerjan también mostrarán que se espera en términos de relaciones de precios entre zafra y poszafra. Una relación que ha sido habitualmente diferencial en aproximadamente 20% pero que en los últimos años ha caído a 11%. Si esa referencia se mantuviera y el precio del novillo se sostuviera a los tres dólares en mayo, daría un posible precio en agosto de US$ 3,30. Veremos que dice primero el mercado de futuros y luego la realidad del mercado físico que es la que más cuenta.

Una vez que mañana empiece a operar el precio de referencia tendrá ajustes diarios en base a la operativa diaria que se vaya dando. Las referencias de INAC solo son válidas para el cierre de los contratos el último miércoles de mayo y agosto.

Con el mercado de futuros ganan los participantes directos a través de la cobertura de riesgo, ya sea un productor o un industrial o un feedlotero. Pero también gana el conjunto por pasar a tener referencias que en este caso serán para mayo y agosto, zafra y poszafra que pasarán a dar referencias.

Los principales mercados de futuros para ganado están en EEUU por volumen operado en novillos gordos y terneros y en Brasil por proximidad, ya que en San Pablo opera un mercado de futuros para novillos en el que participan las industrias que también están instaladas en Uruguay.

En el mercado de futuros de Brasil se ve un novillo muy estable en el entorno de US$ 3 por kilo de carcasa.

En el de EEUU sus oscilaciones han sido un fiel reflejo de lo que pasa con el mercado no solo del ganado gordo y del ternero sino también de la carne a nivel mundial. Cuando baja el precio del novillo en el principal productor mundial, que además es un exportador e importador de gran importancia, hay que prepararse para bajas. Cuando sube –como cuando la sequía arrasó al maíz- es porque vienen tiempos de bonanza.

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